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金融:资管新规长期利好板块 荐 股

发布时间:2019-10-09 14:16:12 编辑:笔名

金融:资管新规长期利好板块 荐 股 2018-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)面临较大压力。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,二季度流动性相对趋紧,板块有较为确定的相对收益,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行(农业银行、工商银行、建设银行等)。

风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期; 、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。

上周聚焦之一:资管新规正式落地,长期利好银行板块相较于先前发布的征求意见稿,此次出台的正式稿对相关条款进行了修改完善:过渡期方面,正式稿过渡期从2019年6月放宽到2020年底,给予金融机构一个充分的调整和转型期间。在净值化方面,正式稿承认部分资产尚不具备市值计价的条件,兼顾市场诉求,可以用金融资产摊余成本法计量,这一点与先前的征求意见稿不同,部分资产确实不具备公允价值,可以用摊余成本法。在非标方面,正式稿提出期限匹配、限额管理等监管措施,引导商业银行有序压缩非标存量规模。在统一杠杆水平方面,杠杆率的调整,主要在于私募基金的分级,在征求意见稿中对于私募基金分级的要求,满足一定条件之后的封闭式私募基金才被允许分级:1、不能投资单一标的;2、投资标准化资产要低于50%。正式稿中这两个条件取消,变成只要是封闭式私募基金就能做分级。在杠杆率方面比征求意见稿略有放松。在消除多层嵌套方面,统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。

对于银行业的影响主要有以下几点:(1)资管新规核心落脚点在于打破刚兑,新增期限匹配要求、嵌套约束等规定会增加银行操作难度,这会降低银行客户的收益率,从而降低金融市场实际无风险收益率,会提升高ROE高确定性资产的估值,对银行板块形成长期利好;(2)静态来看,资管新规对表外业务的约束将使得银行中间业务收入增速放缓,而资管新规过渡期延长将缓解这一压力;( )资管新规会导致之前违规操作派生存款路径被切断,银行负债端压力还会持续,未来需要央行继续投放基础货币来支持银行体系的资金来源。银行在现有资本和流动性监管约束下,会加大低风险权重的利率债资产及合规的信贷资产的投放。

上周聚焦之二:2018年一季报综述2018Q1上市银行营收同比增速2.7%,与2017全年增速持平;归母净利润同比增长5.6%,较2017全年提高0.74pcts。行业整体向好,各个子板块归母净利润增速环比均有所提高。主要受益于净息差企稳回升、以及资产质量改善带来的拨备计提压力减轻。仅国有大行拨备前利润总额增速高于同期归母净利润增速,股份行、城商行、农商行板块出现了不同程度的拨备反哺利润的情况。资产负债结构方面,2018Q1资产端加配贷款和同业资产,压缩非标;负债端,存款增长压力仍存,同业存单发行加速。

从业绩趋势来看,受益于资产质量改善和净息差扩张,行业盈利增速将进一步提升,存款增长分化将导致板块分化格局延续。

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